猫耳网 2018-01-24 15:27:18 热度:

2018:中国仍是支持全球经济增长重要动力

 世界银行日前发布《全球经济展望》报告,上调2018年全球经济增长预期,称全球经济将迎来金融危机后的全面复苏。报告显示,2018年,全球经济增速或将小幅加快至3.1%,较2017年6月的预测值上调0.2个百分点。全球经济的复苏是否具有可持续性?复苏过程中,还存在哪些不确定因素?作为全球经济增长的重要引擎,中国经济将发生哪些变化?针对上述问题,《金融时报》记者专访了瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光博士。

  

  沈建光 经济学博士,瑞穗证券亚洲公司董事总经理,首席经济学家。主要研究领域为中国及亚洲宏观经济和金融市场。复旦大学泛海国际经济学院客座教授,中国新供给经济学50人论坛成员,中国首席经济学家论坛理事。美国麻省理工学院经济系博士后,拥有赫尔辛基大学经济学博士和硕士学位。历任欧洲央行资深经济学家,国际货币基金组织和芬兰央行经济学家、中国国际金融有限公司资深经济学家。

  《金融时报》记者:2017年全球经济同步企稳复苏,大大超出市场的预期。请您谈谈驱动复苏的逻辑是什么?这种复苏是否具有持续性?

  沈建光:目前看来,全球经济同步复苏的态势在2018年仍将持续,其主要驱动因素有以下几个方面:

  第一,本轮复苏仍然是受到此前全球宽松货币政策的支撑。美国自金融危机以来先后实行了三轮量化宽松,欧洲、日本央行也实施了大规模量化宽松和负利率,将货币政策用到了极致。然而,宽松货币政策往往治标不治本,在缓解危机、推动复苏的同时,也引发了全球资产价格的上涨,对实际工资提升力度较为有限,因此加剧了贫富差距以及各国国内的不平衡格局。随着全球经济回暖,发达经济体逐步结束宽松货币政策,未来需要关注全球经济能否脱离货币依赖,实现可持续增长。

  第二,全球经济回暖带动贸易显著回升。世界贸易组织在去年9月将2017年全球货物贸易量增速预期由4月的预测值2.4% 调高至3.6%,较上一年同期提高2.3%。全球贸易的升温对各国经济复苏形成了支撑。例如,受全球需求的改善,日本2017年三季度出口环比增加1.5%,带动日本经济三季度GDP增长1.4%,实现七个季度连续增长,为2001年以来最长增长周期;欧元区贸易也积极向好,德国2017年11月出口强劲,贸易顺差进一步扩大;中国对欧、美、日、东盟等市场进出口均出现较快增长,使得净出口对中国经济增长的贡献或由负转正,实现罕见的三驾马车同时发力。

  第三,政治风险得到了有效控制。2017年初市场普遍担忧的“黑天鹅”事件没有发生,法国马克龙当选总统,欧洲地缘政治风险暂时平息;英国脱欧进程缓慢推进,2017年年底与欧盟达成了第一阶段的脱欧协议;西班牙在经历了加泰罗尼亚独立风波之后,政治局势也得到了进一步控制。尽管政治不确定性时隐时现,但总体上欧洲政治与地缘风险因素已经得到有效控制。在与欧洲投资者交流中可以发现,在英国脱欧之后,德国开始受到更多海外企业和个人投资者的青睐,十年未涨的德国房价近年来相比金融危机前水平早已翻倍,租房市场也供不应求;由于法国民众对马克龙新政开始抱有期待,早前移民英国的金融业人士也正在考虑回归法国。由此可见,未来欧洲经济复苏的强劲表现仍然值得期待。

  第四,此前陷入危机的国家正在通过改革重塑增长动力。西班牙就是通过改革浴火重生的典型例证。经历了欧债危机重创、恐怖袭击及加泰罗尼亚风波的西班牙,一直在切实推动劳动力市场、银行业、财政重塑等深层次的改革,例如:取消了危机前制约公司的裁员政策,增加了劳动力市场的灵活性;更加注重金融立法和强化银行业监管,通过资本重组提高银行业运营效率。在改革的有力推动下,西班牙经济呈现出令人惊喜的快速增长,失业率下行,消费、投资、净出口三驾马车向好,债务情况改善,重现了危机之前的繁荣时刻,成为欧洲经济的领头羊。

  《金融时报》记者:全球经济在复苏的过程中还存在哪些不确定因素?

  沈建光: 虽然欧洲经济的表现超过预期,但政治风险确实是近年来市场对欧洲的最大担忧。早前德国极右势力的兴起并成为德国第三大政党为未来默克尔执政增加了不确定性;西班牙加泰罗尼亚地区分裂事件亦加剧了市场对于欧洲政治分裂的担心,并促使了近一段时间的欧元下跌。

  不过,整体来看,欧洲政治风险已经得到了控制,除了西班牙分裂事态有所平复、脱欧方面,英国也暗示会就脱欧谈判作出妥协,推动谈判的进度向前等。可以说,如果未来欧洲政治风险一旦降低,相信其经济会延续复苏的强劲表现,而这也可能会加速欧央行宽松货币政策的退出步伐。

  而美国方面,向好态势也面临两大挑战:一是来自于特朗普政策的不确定性。例如,税改能否对投资与经济起到真正的拉动作用尚存在变数。毕竟自2000年以来,美国企业盈利能力就已获得显著提高,但受制于劳动生产率低下以及基础设施陈旧落后,美国企业投资热情始终不高,而此次税改却并未对症下药。此外,特朗普税改受益最多的是富人以及低收入人群,大部分中产阶级并未得到实际好处,反而一些人群的赋税增加,这使得从长期来看,贫富差距进一步拉大,中产阶级消费也将受到抑制;同时,税改造成的长期债务负担可能制约教育培训、基建等亟须的支出。更进一步,美国议会中期选举,一旦共和党丧失两院中一院的主导权,特朗普政策将面临更大的不确定性。

  另一个挑战来自于美国货币政策的收紧。我认为,美国经济复苏与前期宽松的货币政策联系紧密,虽然经济反弹,但主要体现在资产价格的上涨,结构性改革进展缓慢。例如,当前美国贸易赤字虽然有所降低,但主要得益于能源贸易逆差的大幅减少,非能源贸易逆差却远高于危机之前。再工业化进展也很缓慢,去年美国制造业增加值占GDP的比重延续了危机以来的下降态势;高消费、低储蓄的情况没有明显改观。考虑到美联储缩表启动以及预期2018年美联储加息三次的背景,美国经济复苏能否脱离货币依赖,实现可持续增长结果仍待观察。

  《金融时报》记者:您如何看待中国经济的表现?全球经济的新变化将会对我国经济产生哪些影响?

  沈建光:我认为,中国以及亚洲经济仍然是支持全球增长的重要动力。中国经济稳步增长的态势与政府担忧经济增长过快下滑而接连推出保增长措施形成了明显反差,显示了中国经济韧劲强和回旋余地增大。2017年经济之所以有如此好的表现,除了传统基建和房地产支持以外,服务业的快速发展,互联网、移动支付、新能源等带动下的经济新动能也作用明显。

  全球经济和政治的变化可能对中国产生如下影响:

  第一,出口有望得到提振。金融危机使得中国出口有所下滑,但竞争力并未减弱,中国在全球出口的占比份额十年来是有所提升的。而2017年成为中国出口的转好的转折年,净出口有望再次对中国经济起到支持作用。

  第二,人民币贬值风险大幅降低。去年以来,在美元走弱的背景下,人民币贬值压力已经得到了明显缓释。2018开年,美元仍然延续低迷走势,考虑到特朗普税改的中期隐忧,欧洲经济的强势复苏,以及欧洲政治风险的降低,预计2018年美元仍将保持弱势。相反,欧元会延续2017年的强劲走势,成为全年的强势货币。在此背景下,人民币贬值压力将进一步减轻,甚至得益于国内经济稳健与去杠杆下的货币政策收紧,2017年年底人民币兑换美元或小幅升值。资金大规模外流压力进一步减轻,外汇储备有望进一步回升的背景下,外部环境的转好为推动供给侧改革创造尚佳时间窗口。

  第三,货币政策或保持整体偏紧。发达国家货币政策收紧已经是大势所趋,在此背景下,为保持人民币汇率的相对稳定与防治大规模资本流出,中国货币政策也将保持适度的紧缩。与此同时,保持中性偏紧的货币政策亦是中国持续推进去杠杆的要求。可以看到,党的十九大之后,一系列强监管措施密集出台,从国务院金融稳定发展委员会成立并布置工作,到资产管理业务新规推出、暂停批设网络小额贷款公司,再到对房地产资金管控从严等,充分证明决策层继续去杠杆的坚定决心。此外,伴随着全球央行货币政策整体转向,预计2018年货币政策在实际落实中或将稳健偏紧。

  第四,吸取发达国家量宽政策的教训,更加注重公平。尽管美、日、欧、英等发达国家当前已经逐步结束前期过度宽松的货币政策,但这并不意味着十年全球金融危机的终结。近年来全球黑天鹅事件频出,发达国家政治领导力下降,显示宽松的货币政策治标非治本,货币政策虽然用到了极致,帮助经济增长有所恢复,但缓解危机的同时,主要促进了全球资产价格的上涨,而对实际工资提升有限,各国贫富差距加大,不平衡加剧,催生了公共政策领域的危机,给未来全球经济增长增加了变数。

  党的十九大已然提出更加注重增长的质量而非速度。与此同时,十九大以来,新一届政府的政治领导力进一步加强,这使得中国有能力避免欧、美、日当前困局,支持中国经济在未来十年延续金融危机以来弯道超车的优势,保持稳定持续发展。在未来五年甚至更长一段时间,中国未来经济方面的施政纲领或将更加注重促进公平,在此框架下,我们认为,未来经济政策方面可能会更加注重收入分配问题、环境问题以及房地产问题的解决,这些是从量到质的巨变,是缓解主要矛盾的重要手段。


时间:2018-01-24 15:27:18  来源:猫耳网   


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